Trading estratégias de ltcm

Hedge Funds Strategies. Hedge fundos usam uma variedade de estratégias diferentes, e cada gestor de fundos irá argumentar que ele ou ela é único e não deve ser comparado a outros gestores No entanto, podemos agrupar muitas dessas estratégias em determinadas categorias que ajudam um analista investidor Na determinação da habilidade de um gerente e avaliação de como uma determinada estratégia pode executar em determinadas condições macroeconômicas O seguinte é vagamente definido e não engloba todas as estratégias de hedge fund, mas deve dar ao leitor uma idéia da amplitude e complexidade das estratégias atuais Saiba mais Em Taking A Look Behind Hedge Funds. Equity Hedge A estratégia de hedge de capital é comumente referido como equidade de curto prazo e embora seja talvez uma das estratégias mais simples de entender, há uma variedade de sub-estratégias dentro da categoria. Nesta estratégia, os gestores de fundos de hedge podem comprar ações que consideram estar subvalorizadas ou vender ações curtas que consideram estar sobrevalorizadas. Na maioria dos casos, o fundo terá uma exposição positiva aos mercados de ações, por exemplo, tendo 70 dos fundos investidos por muito tempo Estoques e 30 investidos no shorting de ações Neste exemplo, a exposição líquida aos mercados de ações é 40 70 -30 eo fundo não estaria usando qualquer alavancagem Sua exposição bruta seria 100 Se o gerente, no entanto, aumenta as posições longas No fundo para, digamos, 80, mantendo uma posição curta de 30, o fundo teria uma exposição bruta de 110 80 30 110, o que indica alavancagem de 10.Mercado Neutro Nesta estratégia, um gestor de fundos de hedge aplica os mesmos conceitos básicos mencionados No parágrafo anterior, mas visa minimizar a exposição ao mercado amplo. Isto pode ser feito de duas maneiras. Se houver montantes iguais de investimento em posições longas e curtas, a exposição líquida do fundo seria zero Por exemplo, se 50 dos fundos foram investidos por muito tempo e 50 foram investidos em curto, a exposição líquida seria de 0 e a exposição bruta seria de 100%. Saiba como esta estratégia funciona com os fundos de investimento leia Obtendo Resultados Positivos com Fundos Neutros de Mercado. Uma segunda forma de atingir a neutralidade do mercado, e que é ter zero exposição beta Neste caso, o gestor do fundo iria tentar fazer investimentos em posições longas e curtas para que a medida beta do fundo global é tão baixa quanto possível Em qualquer um Das estratégias neutras em termos de mercado, a intenção do gestor do fundo é eliminar qualquer impacto dos movimentos do mercado e confiar unicamente na sua capacidade de escolher acções. Qualquer destas estratégias de longo prazo pode ser utilizada numa região, sector ou indústria ou pode No mundo dos hedge funds, onde todo mundo está tentando se diferenciar, você verá que as estratégias individuais têm suas nuances exclusivas, mas todas elas usam a mesma base pri ... Macro globalmente, estas são as estratégias que têm os perfis de retorno de risco mais alto de qualquer estratégia de hedge funds. Os fundos macro globais investem em ações, títulos, moedas, commodities, futuros e outras formas de derivativos. Direcionadas sobre os preços dos ativos subjacentes e geralmente são altamente alavancadas. A maioria desses fundos tem uma perspectiva global e, devido à diversidade de investimentos e ao tamanho dos mercados nos quais eles investem, eles podem crescer bastante antes de serem Desafiados por problemas de capacidade Muitos dos maiores hedge fund blow-ups foram macros globais, incluindo Long-Term Capital Management e Amaranth Advisors Ambos foram bastante grandes fundos e ambos foram altamente alavancados Para mais, leia Massive Hedge Fund falhas e perdendo The Amaranth Gamble. Relative Value Arbitrage Esta estratégia é um catchall para uma variedade de diferentes estratégias usadas com uma ampla gama de valores mobiliários. Derlying conceito é que um gestor de fundos de hedge está comprando um título que é esperado para apreciar, ao mesmo tempo vendendo curto um título relacionado que é esperado para depreciar títulos relacionados podem ser as ações e títulos de uma empresa específica os estoques de duas empresas diferentes no Mesmo setor ou dois títulos emitidos pela mesma empresa com diferentes datas de vencimento e / ou cupões Em cada caso, há um valor de equilíbrio que é fácil de calcular, uma vez que os valores mobiliários estão relacionados, mas diferem em alguns de seus components. Let s olhar para um simples Exemplo. Coupons são pagos a cada seis meses. A maturidade é assumida ser a mesma para ambos bonds. Assume que uma empresa tem dois títulos em circulação um paga 8 eo outro paga 6 Eles são ambos os direitos de primeira garantia sobre os ativos da empresa e eles Ambos expiram no mesmo dia Uma vez que a obrigação 8 paga um cupom mais alto, ele deve vender a um prémio para a obrigação 6 Quando a obrigação 6 está negociando a par 1.000, a obrigação 8 deve ser negociado em 1.276 76, tudo mais Sendo iguais No entanto, o montante deste prémio é muitas vezes fora de equilíbrio, criando uma oportunidade para um fundo de hedge entrar em uma transação para aproveitar as diferenças de preço temporárias Suponha que a obrigação 8 está negociando em 1.100, enquanto o vínculo 6 é de negociação Em 1.000 Para tirar proveito desta discrepância de preço, um gestor de fundos de hedge iria comprar a 8 e de curto vender a obrigação 6, a fim de aproveitar as diferenças de preços temporários Eu usei um diferencial bastante grande no prémio para refletir um ponto Em A arbitrariedade do equilíbrio é muito mais estreita, levando o fundo de hedge a aplicar alavancagem para gerar níveis significativos de retorno. Arbitragem Convertible Esta é uma forma de arbitragem de valor relativo Enquanto alguns fundos de hedge simplesmente investem em obrigações convertíveis, um fundo de hedge usando conversíveis Arbitragem é realmente tomar posições em ambos os títulos convertíveis e as ações de uma determinada empresa Uma obrigação convertível pode ser convertida em um certo número de ações Como Sume uma obrigação convertível está vendendo para 1.000 e é conversível em 20 partes de estoque da companhia Isto implicaria um preço de mercado para o estoque de 50 Em uma transação conversível da arbitragem, entretanto, um gerente de fundo de hedge comprará a ligação convertible e venderá a ação short Em antecipação ao aumento do preço das obrigações, ao decréscimo do preço das acções ou a ambos. Tenha em mente que existem duas variáveis ​​adicionais que contribuem para o preço de uma obrigação convertível diferente do preço da acção subjacente. Por um lado, a obrigação convertível Será impactado por movimentos nas taxas de juros, assim como qualquer outro vínculo Em segundo lugar, seu preço também será impactado pela opção incorporada para converter o título em ações, ea opção embutida é influenciada pela volatilidade Assim, mesmo se o título estava vendendo para 1.000 eo estoque estava vendendo para 50 que neste caso é equilíbrio o gerente de fundo de hedge entrará em uma transação de arbitragem conversível se ele ou ela sente que 1 o volatili implícito Na parcela de opção do vínculo é muito baixa, ou 2 que uma redução nas taxas de juros irá aumentar o preço do vínculo mais do que vai aumentar o preço do estoque. Mesmo se eles estão incorretos e os preços relativos se movem no Sentido oposto, porque a posição é imune a qualquer empresa de notícias específicas, o impacto dos movimentos será pequeno Um gerente de arbitragem conversível, então, tem que entrar em um grande número de posições, a fim de espremer para fora muitos pequenos retornos que se somam a Um retorno ajustado ao risco atraente para um investidor Uma vez mais, como em outras estratégias, isso leva o gerente a usar alguma forma de alavancagem para ampliar retornos Aprenda o básico de conversíveis em obrigações convertíveis Uma introdução Leia sobre detalhes de cobertura em Leverage Your Returns With A Convertible Hedge. Distressed Fundos de hedge que investem em títulos em dificuldades são verdadeiramente únicos Em muitos casos, estes fundos de hedge podem ser fortemente envolvidos em treinos de empréstimo ou reestruturações e podem até tomar po Você pode ver um pouco mais sobre essas atividades no Activist Hedge Funds. That não dizer que todos os fundos de hedge fazer isso Muitos deles comprar os títulos na expectativa de que A segurança aumentará em valor com base em fundamentos ou planos estratégicos da administração atual. Em ambos os casos, essa estratégia envolve a compra de títulos que perderam uma quantidade considerável de seu valor por causa da instabilidade financeira da empresa ou expectativas do investidor que a empresa está em grave Em outros casos, uma empresa pode estar saindo de falência e um fundo de hedge seria comprar os títulos de baixo preço se sua avaliação considera que a situação da empresa vai melhorar o suficiente para tornar seus títulos mais valiosos A estratégia pode ser muito arriscado como Muitas empresas não melhoram a sua situação, mas ao mesmo tempo, os valores mobiliários são negociados a esses valores descontados que os retornos ajustados ao risco pode ser muito attr Ativo Saiba mais sobre por que os fundos assumem esses riscos em Por que os fundos hedge afligem a dívida. Conclusão Há uma variedade de estratégias de hedge funds, muitas das quais não são cobertas aqui. Até mesmo as estratégias descritas acima são descritas em termos muito simplistas e podem Ser muito mais complicado do que parecem Há também muitos fundos de hedge que usam mais de uma estratégia, deslocando ativos com base em sua avaliação das oportunidades disponíveis no mercado em um dado momento Cada uma das estratégias acima pode ser avaliada com base no seu potencial para Retornos absolutos e também podem ser avaliados com base em fatores macro e microeconômicos, em questões setoriais e até mesmo em impactos governamentais e regulatórios É nesta avaliação que a decisão de alocação se torna crucial para determinar o tempo de um investimento eo risco esperado Retorno de cada estratégia. Gestão de Capital a Longo Prazo - LTCM. O que era Gestão de Capital de Longo Prazo - LTCM. Capita de longo prazo L gestão LTCM foi um grande fundo de hedge liderado por economistas vencedores do Prêmio Nobel e renomados comerciantes de Wall Street que quase entrou em colapso no sistema financeiro global em 1998, como resultado de estratégias de alto risco de negociação de arbitragem. O fundo formado em 1993 e foi fundado por renomados Salomon Brothers comerciante de obrigações John Meriwether. BREAKING Down Gestão de Capital de Longo Prazo - LTCM. LTCM começou com pouco mais de 1 bilhão em ativos iniciais e focada em negociação de títulos A estratégia de negociação do fundo foi fazer negócios de convergência, que envolvem tirar vantagem da arbitragem Entre os títulos com preço incorreto em relação a cada um Devido ao pequeno spread em oportunidades de arbitragem, o fundo teve que se alavancar muito para ganhar dinheiro Em seu auge em 1998, o fundo tinha 5 bilhões em ativos, controlava mais de 100 bilhões e tinha posições Cujo valor total era superior a um trilhão. Devido à sua natureza altamente alavancada e a uma crise financeira na Rússia, ou seja, a inadimplência dos títulos do governo que levou a uma Fuga para a qualidade o fundo sofreu perdas maciças e estava em perigo de inadimplência em seus empréstimos Isso tornou difícil para o fundo cortar suas perdas em suas posições O fundo ocupou posições enormes no mercado, totalizando cerca de 5 do total de renda fixa global Mercado LTCM tinha emprestado enormes quantias de dinheiro para financiar suas operações alavancadas Se LTCM tivesse entrado em incumprimento, teria desencadeado uma crise financeira global, causada pela maciça write-offs seus credores teria que fazer Em setembro de 1998, o fundo, que Continuou a sustentar as perdas, foi resgatado com a ajuda do Federal Reserve e seus credores e tomadas mais Um colapso sistemático do mercado foi, assim, impedido. A história de Long-Term Capital Management. The falha 1998 de Longo Prazo Capital Management LTCM É dito ter quase explodido o sistema financeiro do mundo 1 Na verdade, os problemas do fundo ameaçou criar grandes perdas para seus credores de Wall Street LTCM era tão grande que o Federal Reserve Bank of New Yo Rk tomou o passo sem precedentes de facilitar um resgate do fundo de hedge privado, por medo de que uma liquidação forçada poderia devastar os mercados mundiais. Para um evento tão quase catastrófico, a profissão de finanças tem poucas informações preciosas para tirar lições desse fracasso. Isto é devido ao segredo do hedge fund, que nunca revelou informações sobre as suas posições, mesmo para os seus próprios investidores Como LTCM está agora no processo de reabilitação própria, está lentamente divulgando informações sobre suas práticas de gestão de risco Ao reunir publicamente disponíveis Esta questão é de importância vital, uma vez que a falha do LTCM tem sido amplamente atribuída à sua utilização do VaR Value at Risk, a consequência perturbadora de que o método actualmente utilizado para definir os requisitos de adequação de capital para o sector bancário é Lamentavelmente inadequada VaR em si não era o culpado, no entanto, pelo contrário, foi a maneira como esta ferramenta de gestão de risco foi empregado LTCM parâmetros utilizados para o m Como um exemplo, um dos parâmetros utilizados para definir o montante do capital próprio era um horizonte de 10 dias. O horizonte deve estar relacionado com a liquidez dos activos, ou Tempo necessário para uma liquidação ordenada Alternativamente, o horizonte deve cobrir o tempo necessário para angariar fundos adicionais ou para a ação corretiva Dez dias podem ser suficientes para um banco comercial, que é supervisionado de perto por um regulador que pode intervir no primeiro sinal de problemas Para um fundo de hedge, no entanto, o horizonte deve corresponder ao período necessário para angariar fundos adicionais. Isso pode não ser fácil, já que o capital adicional será necessário precisamente depois que o fundo sofre uma grande perda. O horizonte de 10 dias foi claramente insuficiente para o LTCM Este e outros parâmetros inadequados produziram um modelo falho, o que levou a LTCM a subestimar drasticamente o montante de capital que deveriam reservar para os riscos de mercado. Outros fatores conspiraram para trazer LTCM para baixo também. Como LTCM perdeu sua capital. As sementes de LTCM podem ser rastreadas até um grupo de arbitragem de títulos altamente rentável em Salomon Brothers, dirigido por John Meriwether. A LTCM foi fundada em 1994 por Meriwether, O escândalo de vínculo Salomon em 1991 Meriwether levou consigo um grupo de comerciantes e acadêmicos, que faziam parte do grupo de arbitragem de títulos da Salomon, que acumulou bilhões de dólares em lucros. Juntos, criaram um fundo de hedge usando princípios semelhantes aos que eles Estava usando na Salomon. Um fundo de hedge é um fundo de parceria de investimento privado que pode tomar posições longas e curtas em vários mercados e é acessível apenas a grandes investidores. Como tal, os fundos de hedge não são regulamentados pela SEC. Um tanto equivocada, se não enganosa, uma vez que estes veículos de investimento são alavancados e podem ser muito arriscados. Inicialmente, o novo empreendimento era eminentemente rentável O capital passou de 1 bilhão para mais de 7 bilhões em 1997 Em comparação, outros fundos de hedge cobram uma taxa fixa e 20 dos lucros a taxa típica do fundo mútuo é de cerca de 1 41 Em 1997, as taxas totais Tinha crescido para cerca de 1 5 bilhões LTCM s 16 parceiros tinham investido cerca de 1 9 bilhões de seu próprio dinheiro no fundo. Mucho tem sido dito sobre LTCM s posições na imprensa LTCM foi suposto ter apostado 125 bilhões Isso representa o total de ativos de O fundo, a maior parte emprestada 2 Comparado ao patrimônio líquido de apenas cerca de 5 bilhões, o tamanho dos ativos parece ridículo. Ainda mais assustador foi a posição fora do balanço, incluindo swaps, opções, acordos de recompra e outros derivados, que somaram uma Nocional principal de mais de 1 trilhão Muitas dessas operações, no entanto, estavam se compensando, de modo que este valor nocional é praticamente sem sentido O que importava era o risco total do fundo. LTCM foi capaz de alavancar seu balanço através Acordos de recompra de venda com bancos comerciais e de investimento Em acordos de recompra, o fundo vendeu alguns de seus ativos em troca de dinheiro e uma promessa de recomprá-los de volta a um preço fixo em alguma data futura Normalmente, corretores exigem garantias que vale um pouco mais Do que o dinheiro emprestado, por um montante conhecido como corte de cabelo, projetado para fornecer um amortecedor contra diminuições no valor colateral No caso de LTCM, no entanto, o fundo foi capaz de obter cortes de cabelo próximos a zero, como foi amplamente visto Como segura por seus credores Isto deve ter sido devido ao fato de que nenhuma contraparte teve um retrato completo da extensão de operações de LTCM s. A estratégia de núcleo de LTCM pode ser descrita como negociações de convergência-arbitragem, tentando tirar proveito de pequenas diferenças em Os preços entre as obrigações quase idênticas Comparam, por exemplo, uma obrigação corporativa rendendo 10 e uma obrigação do Tesouro idêntica com um rendimento de 7 O spread de rendimento de 3 representa alguma compensação para o risco de crédito Se a Emprestador corporativo não padrão, um comércio que é longo o laço corporativo e curto o vínculo do Tesouro seria esperado para retornar 3 por cada dólar no primeiro vínculo A curto prazo, a posição será ainda mais rentável se o spread de produção estreita ainda mais Chave é que, eventualmente, os dois títulos devem convergir para o mesmo valor Na maioria das vezes, isso vai acontecer - impedindo o padrão ou interrupção do mercado. Esta estratégia funcionou excelentemente para LTCM em 1995 e 1996, As apostas sobre a convergência das taxas de juro europeias dentro do sistema monetário europeu que pagaram fora handsomely. Em 1997, no entanto, convergência tinha ocorrido na Europa, como a moeda comum, o euro, entrou em vigor em janeiro de 1999 spreads de crédito foram quase tão estreitas como eles Tinha sido desde 1986 e consideravelmente mais baixo do que a média durante o período 1986-93 As negociações da convergência tinham tornado geralmente menos rentáveis ​​Em 1997, Isso foi embaraçoso, como LTCM touted-se como tendo o mesmo risco que as ações Se tivesse retornos mais baixos, por que alguém iria investir no fundo LTCM teve que procurar outras oportunidades. A LTCM devolveu 2 7 bilhões de capital aos investidores em 1997, mantendo os ativos totais em 125 bilhões. Ao encolher a base de capital para 4 7 bilhões, o índice de alavancagem Aumentou os retornos para os investidores que permaneceram no fundo Infelizmente, isso também aumentou os riscos Os problemas começaram em maio e junho de 1998 Uma desaceleração no mercado de títulos garantidos por hipotecas levou a uma 16 perda no valor do capital da LTCM s capital tinha Apenas caiu de 4 7 para 4 0 bilhões. Então veio 17 de agosto Rússia anunciou que estava a reestruturar os seus pagamentos de obrigações - de facto de incumprimento de sua dívida Esta bomba levou a uma reavaliação de crédito e riscos soberanos em toda a Todos os mercados financeiros Os spreads de crédito subiram acentuadamente Os mercados de ações mergulharam LTCM perdeu 550 milhões em 21 de agosto sozinho em suas duas principais apostas, swaps de swap de taxa de juros longa e volatilidade do mercado de ações curto. Em agosto, o fundo havia perdido 52 de seu valor de 31 de dezembro Its A equidade caiu mais rapidamente do que seus ativos, que ainda estavam em torno de 110 bilhões O rácio de alavancagem resultante tinha aumentado de 27 para 50 a 1 LTCM precisava de novo capital Em sua carta de 2 de setembro aos investidores, Meriwether revelou a extensão das perdas e escreveu Que Como é prudente levantar capital adicional, o Fundo está oferecendo a você a oportunidade de investir em termos especiais relacionados a taxas LTCM Se você tem interesse em investir, entre em contato Não houve compradores, though. The carteira s perdas acelerado Em setembro 21, o fundo perdeu outros 500 milhões, principalmente devido ao aumento da volatilidade nos mercados de ações Bear Stearns, broker prime LTCM, enfrentou uma chamada de margem grande de uma posição de futuros LTCM T-bond perdedor As contrapartes temiam que a LTCM não pudesse satisfazer mais pedidos de margem, caso em que teriam de liquidar a sua garantia de reporte. A liquidação do fundo teria obrigado os concessionários a vender dezenas de Bilhões de dólares de títulos e para cobrir seus numerosos negócios de derivativos com LTCM Como os credores exigiram cortes de cabelo muito baixos, havia um potencial de perdas para acumular enquanto a garantia estava sendo liquidada Além disso, como o fundo foi organizado nas Ilhas Cayman, Se que os credores poderiam ter liquidado suas garantias. Em contrapartida, tal liquidação é explicitamente permitida sob o Código de Falências dos EUA Como se acreditava que o fundo poderia ter procurado proteção de falência sob a lei Cayman, os credores do LTCM poderiam ter sido expostos a grandes Os efeitos potenciais nos mercados financeiros eram tais que o Federal Reserve de Nova York sentia Obrigado a agir Em 23 de setembro, organizou um resgate do LTCM, incentivando 14 bancos a investir 3 6 bilhões em troca de uma participação de 90 na empresa. Estes fundos frescos chegaram a tempo de evitar fusão Em 28 de setembro, o valor do fundo Tinha caído para apenas 400 milhões Se agosto foi ruim, setembro foi ainda pior, com uma perda de 83 Investidores perderam uma colossal 92 de seu investimento no ano-a-dia Dos 4 4 bilhões perdidos, 1 9 bilhões pertenciam aos parceiros, 700 milhões para Union Bank da Suíça e 1 8 bilhões para outros investidores. LTCM está agora operando sob o controle de um consórcio de 14 membros, formalmente conhecido como Oversight Partners I LLC Ajudado pela recuperação dos mercados financeiros, a carteira ganhou 13 a dezembro de 1998 Desde o resgate, o perfil de risco foi reduzido para metade. No entanto, o futuro do fundo ainda está em dúvida.1 O presidente Alan Greenspan de 1998 testemunhou que se o fracasso do LTCM tivesse provocado a apreensão de mercados, Infligido Em muitos participantes no mercado, incluindo alguns que não estão diretamente envolvidos com a empresa, e poderiam ter prejudicado as economias de muitas nações, inclusive a nossa.2 Segundo o relatório do Presidente do Grupo de Trabalho de 1999, o fundo tinha 60.000 negócios em seus livros. Folha consistiu de mais de 50 bilhões de posições longas e posições curtas de uma magnitude equivalente. Philippe Jorion é um professor de Finanças na Escola de Pós-Graduação de Gestão na Universidade da Califórnia em Irvine.